Deutsche Bank vuelve a casa con las manos vacías tras no llegar a "repartir" Con el Departamento de Justicia.............

CEO de Deutsche Bank vuelve a casa con las manos vacías tras no llegar a "repartir" Con el Departamento de Justicia: Bild........

Después de la procesión interminable de globos de ensayo-squeeze-abastecimiento de combustible corta la semana pasada - a partir de rumores de solución a los rescates de primer orden alemanas ainversores de Qatar - diario Bild de Alemania confirma los rumores que provocaron la debilidad del viernes: CEO del banco Deutsche John Cryan ha logrado llegar un acuerdo con el Departamento de Justicia de Estados Unidos...

Después de haber subido más de un 25% de descuento en los niveles de precios brevemente de un dígito gracias a titulares de rumores bien escogidos de un "acuerdo inminente", noticias y hechos el viernes empezaron a comer lejos en que la confianza ...

Y ahora, como informa Bloomberg , CEO John Cryan de Deutsche Bank no logró alcanzar un acuerdo con el Departamento de Justicia de Estados Unidos para resolver una investigación de años de duración en sus relaciones de bonos hipotecarios durante una reunión en Washington Viernes, informó el diario alemán Bild.

La reunión estaba destinada a negociar la liquidación de miles de millones de dólares, el banco tendrá que pagar para resolver la presunta mala conducta que surge de sus relaciones en hipotecas residenciales respaldados por valores que llevaron a la crisis financiera de 2008, según un informe de Bild am Sonntag.

El prestamista alemán aún está considerando la búsqueda de daños y perjuicios contra Anshu Jain y Josef Ackermann, que son ambos ex directores generales del banco, según el diario. Bild dijo que el banco congeló parte de los millones en pagos de bonos a Jain y otros ex altos directivos.

Una portavoz de Deutsche Bank declinó hacer comentarios a Bild sobre el resultado del viernes discusión de Cryan o arañando sobre la espalda de compensación ex ejecutivos. Marcos Abueg, un portavoz del Departamento de Justicia, declinó hacer comentarios.

Cryan, un británico que habla con fluidez el alemán, ha buscado desde hace tres semanas para tranquilizar a los inversores que el Deutsche Bank puede resistir los obstáculos formidables para su salud financiera Su arsenal de hombres de paja incluyen:. Negaciones de los rescates, los especuladores de culpar, rumores de aumento de capital informal conversaciones con firmas de Wall Street, rumores de inyecciones de capital de las empresas de primera línea de Alemania, rumores (negado) de las inversiones de los fondos soberanos de Qatar, y la venta de activos clave y la eliminación de miles de empleos.

Entonces, ¿qué pasa después?

Tres cosas:

1) El "acuerdo-inminente" impulsada por el 25% apretón corto en acciones - completamente desacoplado desde la perspectiva menos optimista del mercado de crédito - se va a terminar mal ...

2) Deutsche Bank necesitará recaudar más capital y que simplemente se hizo más problemática después de que el banco elevó en silencio $ 3 mil millones en una emisión de bonos senior no garantizada el viernes en una muy amplia concesión ...

Algunos se han preguntado por qué la necesidad de vender papel nuevo en un amplio tal concesión: después de todo, como se informó antes , DB no tiene restricciones de liquidez actual cortesía de generosidad BCE sustancial, que BackStop reservas de liquidez existentes de DB de poco más de 200 mil millones de €.

... Mientras que la emisión de deuda no hace nada por el apalancamiento neto del banco, y de hecho podría dar lugar a una erosión de ciertos indicadores crediticios.

En todo caso, la presión para obtener dinero en efectivo puede ser visto por algunos como una indicación de que la gestión se está aprovechando de la reciente ventana de rebote precio de la acción de transmitir valores a los inversores, que por sí sola podría dar lugar a una mayor presión sobre el banco.

Después de todo, la pregunta surge de inmediato: "DB sabe algo que los inversores no lo hacen ?."

3) Un "bail-in" es más probable que un 'rescate', y como se ha detallado anteriormente, y así es como se puede hacer ... Jonathan Rochford, PM del fondo de cobertura de Australia Camino estrecho de capital, explica que a pesar de todo el reciente retórica y la postura de creación de confianza, el Deutsche Bank se necesitaría un rescate en. En el análisis siguiente se explica cómo sería (y debería) hacerse.

Tras la confirmación de que los fondos de cobertura han comenzado a reducir su capital y el comercio con el Deutsche Bank es ahora su posición peligrosa. Es correcto decir que el Deutsche Bank no tiene una crisis de liquidez y que incluso si lo hiciera el Bundesbank podría dotarla de liquidez ilimitada. Pero la liquidez sí sola no garantiza un banco puede continuar operando en el largo plazo, la solvencia y la rentabilidad son esenciales también. Deutsche Bank es en el mejor de límite tanto para la solvencia y la rentabilidad con pocas perspectivas de mejora material, ya sea en el medio plazo. Deutsche Bank necesita reestructurar sustancialmente su actividad como en balance, tanto de los que llevará tiempo y el capital ni de que Deutsche Bank tiene.

la insuficiencia de capital

A diferencia de otros bancos globales Deutsche Bank no ha logrado levantar adecuadamente sus niveles de capital desde el colapso de Lehman Brothers hace ocho años. Se ha permitido permanecer descapitalizada debido a los reguladores europeos débiles, que están luchando contra los esfuerzos globales para tener todos los bancos aumentan los niveles de capital. Mientras que los reguladores de Alemania e Italia están luchando por los niveles de capital más bajos y evitar el trato con sus bancos con problemas Suiza y los EE.UU. están implementando los niveles de capital mucho más altos, particularmente para los bancos más grandes.

En la medida preferida de Deutsche Bank, los activos ponderados por riesgo, que se encuentra detrás de la mayoría de sus compañeros . Eso es después de que haya pasado por un ejercicio de optimización de capital que redujo los activos ponderados de riesgo sin reducir su balance en la misma proporción. En el índice de apalancamiento más riguroso se muestra a continuación, el Deutsche Bank es el último lugar a menos de la mitad de su promedio del grupo de pares. Cuando europea banco más importancia sistémica es la más mal capitalizado de su grupo de referencia que es un problema importante que necesita ser corregido tan pronto como sea posible.

Fuente: FDIC

la equidad actual de Deutsche Bank en el valor en libros es 61900000000 € pero su capitalización de mercado es solamente 15,8 mil millones €. Sus activos totales son 114,3 veces su capitalización de mercado y su precio de reserva proporción es del 25,5%. Los únicos compañeros con relaciones de este mal son los bancos italianos que tienen solvencia dudosa y muy altos niveles de cartera vencida. Para llegar desde el nivel uno ratio de capital 2,68% se muestra arriba a la ratio de apalancamiento del 5% que muchos consideran el nivel mínimo aceptable requiere 40100000000 € de nuevo capital.

no es rentable

Hay tres formas principales para un banco para aumentar su capital. En primer lugar, los beneficios pueden ser retenidos en lugar de pagarse en forma de dividendos. Deutsche Bank no ha sido significativa rentable desde 2011. La siguiente tabla muestra la utilidad después de impuestos para el Deutsche Bank desde 2009. El total combinado de los últimos siete años y medio es 7.8 mil millones €, un promedio de 1,04 € billón por año. Eso equivale a un rendimiento del capital de 1,68% desde el año 2009. Durante los últimos cuatro años y medio de la pérdida acumulada es 3,8 mil millones € con el retorno sobre el patrimonio promedio -1.38%.

El director general ha señalado que 2016 será un año pico para la reestructuración, es decir, los inversores deben esperar una pérdida para el año 2016. La multa que se está negociando con el Departamento de Justicia de Estados Unidos tendrá un impacto significativo este año. Otras multas por nuevos escándalos , las dificultades de operar en un entorno de tipos de interés negativo y la posibilidad de otra recesión europea o mundial significan que hay un riesgo importante de pérdidas continuadas en los próximos años. Con suficiente tiempo y capital de Deutsche Bank sería reestructurar sustancialmente, su renuncia a las actividades de retorno no son rentables y bajos. Por desgracia, se ha desperdiciado las oportunidades que tuvo en los últimos ocho años y ahora no tiene ni el tiempo ni el capital necesario para facilitar los cortes necesarios.

La venta de activos no suficientes

La segunda manera de aumentar su capital es la venta de activos y el Deutsche Bank está haciendo una gran cantidad de ruido sobre sus planes de venta de activos. Las ventas del Reino Unidoy chinos las empresas de seguros junto recaudar aproximadamente 4.5 billones €. Una venta del negocio de gestión de activos podría aumentar 10 mil millones €. En total, eso es 14,5 mm de €, que es útil, pero no lo suficiente. La otra cara de la venta de activos es que los futuros beneficios se reducen, lo que agrava los problemas de rentabilidad ya descritos.

Suficientemente grande Ampliación de Capital casi imposible

La tercera forma en que un banco puede fortalecer su balance es mediante la realización de un aumento de capital. El problema para el Deutsche Bank es que la cantidad que se necesita es simplemente demasiado alto sobre la base de las métricas actuales. Cualquier banquero de inversión le dirá criando a 254% de la capitalización de mercado es muy optimista. Para lograr que para que una empresa con un historial de ser marginalmente rentable es cerca de imposible.

Un rescate o de rescate se requiere el

Teniendo en cuenta la falta de capital y las perspectivas muy poco probable que un aumento de capital o venta de activos sea suficiente, el Deutsche Bank necesita ya sea un rescate o una fianza de entrada. Un rescate por parte del gobierno alemán es legalmente posible, dadas las lagunas en la regulación que pueden ser explotadas. La cuestión clave es si el gobierno alemán estaría dispuesto a hacerlo. En los últimos años, Angela Merkel y sus ministros clave han denunciado sistemáticamente la posibilidad de que el gobierno italiano proporcionando un rescate a los bancos italianos. En los últimos meses han sido inflexible que no lo harán rescate del Deutsche Bank.

Soy lo suficientemente cínica saber que los políticos pueden cambiar de opinión muy rápidamente cuando la presión está encendido. Reconozco que hay una buena posibilidad de que el gobierno alemán lo hará pronto. Lo que el resto de este artículo tiene como objetivo mostrar es que hay una manera de recapitalizar el Deutsche Bank y sin fondos de los contribuyentes. Si hay una solución decente que no involucra fondos de los contribuyentes Creo que la solución puede ganar a cabo.

Mecánica de rescate en

La normativa europea recientemente introducidos establecen un marco de cómo un rescate en trabajaría. Equidad, grada adicional 1 Valores (Coco) o híbridos y deuda subordinada se pueden escribir por completo si el banco se declara no viable. deuda senior, en particular la proporcionada por las grandes instituciones también se puede convertir a la equidad, a fin de elevar las reservas. Mediante la realización de una combinación de esos dos procesos de descapitalización de Deutsche Bank podría ser rápidamente corregido.

La siguiente tabla establece los pasivos y patrimonio en el balance del Deutsche Bank. Equidad, capital adicional de nivel 1 y de deuda subordinada se rompe a cabo. la deuda principal se ha dividido en dos categorías, la parte de la que podría esperarse que ser rescatado de entrada y que, cuando no se sabe. Para el propósito de este ejercicio se ha adoptado un enfoque conservador, la cantidad que podría ser rescatada-in es probablemente mucho mayor.

¿Cuánto más capital se necesita?

En la determinación de cómo se necesita mucho capital adicional un nivel de solvencia objetivo debe ser elegido. Si se ejecuta un rescate en lo que debe ser un ejercicio de una sola vez que elimina todas las preocupaciones sobre la solvencia de Deutsche Bank. El levantamiento de la ratio de capital básico de clase 1 sólo para el nivel medio de sus pares no es suficiente, debe ir mucho más allá.

Un nivel de índice de capital sobre una base de apalancamiento del 9% levantaría el Deutsche Bank a la parte superior de la lista entre sus pares globales. Esto proporcionaría una fuerte seguridad de que no será necesario otro rescate en. También proporcionaría un respiro para llevar a cabo la reestructuración de retraso de negocios no rentables y marginales. A un nivel del 9%, se requiere otra 111,5 millones de € de capital tangible. Esto vendría de la amortización de capital adicional de nivel 1, la deuda subordinada y 98,5 mil millones € de deuda senior de ser convertido a la equidad. Esto implica que el 63,1% de la deuda principal capaz de ser rescatados en las necesidades que se convierte en la equidad.

Por cada € 100 que pidieron Actualmente adeudado rescatada en los titulares de deuda senior recibiría € 36,90 en nueva deuda senior, así como valor material en nuevo capital. Para ayudar a la transición, los reguladores y el Deutsche Bank deben trabajar juntos para ver que los que reciben nuevas acciones se puede ofrecer un medio transparente y ordenado para vender abajo de esas acciones. Mientras que Deutsche Bank podría, teóricamente, sólo tienes que reiniciar la negociación después de las nuevas acciones se emitieron, poner en venta sin una oportunidad para que los nuevos accionistas a vender a más propietarios de capital natural podría ser sustancialmente desordenada y puede resultar en pérdidas mucho mayores en el valor y la confianza en los bancos que de otro modo ser el caso.

Potencial de Capital-Venta abajo Proceso

Hay dos tipos de enfoque que podría ayudar a facilitar la venta de acciones por parte de aquellos que están buscando para salir; un modelo de emisión de derechos y un modelo de salida a bolsa. La siguiente tabla resume algunas de las diferentes características de cada uno que se podrían aplicar en el caso de un rescate en el Deutsche Bank.

El modelo de emisión de derechos es el más eficiente, pero no permite la administración de Deutsche Bank para preparar un paso sólido para posibles nuevos inversores. Gestión tendría sólo unos pocos días para desarrollar su estrategia para hacer que el tiempo vuelva a ser rentable y se limita a explicar que muchos de los grandes inversores globales que quieran comprar acciones del banco. El modelo de salida a bolsa tarda más, pero permitiría gestión que presente un plan claro sobre lo que las empresas se terminará, lo que tendrá un costo y la rentabilidad adicional que se podría generar con el tiempo. La desventaja del tiempo adicional es que aumenta la posibilidad de contagio a otros bancos ya que los inversores siguen sin estar seguros de lo que la recuperación que van a recibir en sus nuevas acciones por un período más largo. Permitiendo el comercio de contador para continuar en la deuda principal sería disipar algunas de estas preocupaciones.

Como guía para la posible recuperación para rescatada en deuda senior, otros bancos europeos en general se negocian a 0,5 a 1,0 veces su valor contable a principios de septiembre . Esto implica el nuevo capital vale 89,2 € - € 178,4 millones. Cuando se combina con la nueva deuda senior del 57,5 ​​billón € esto una recuperación total del 94,0% - 151,1% en la vieja deuda senior.Si se utilizó un proceso de salida a bolsa este abriría la posibilidad de que la vieja deuda subordinada, capital adicional de nivel 1 y los propietarios de capital para recibir algún valor. Si un bookbuild terminó la realización de más de un 100% de recuperación para los titulares de deuda senior, que se alcanza si el precio al libro es 0.55 o superior, el valor adicional podría ser atribuida a los propietarios de capital subordinados a través del orden natural de prioridad. Este proceso podría eliminar en gran medida los argumentos que el valor no fue aprovechado al máximo, la castración de la posibilidad de un litigio en curso como ha sido el caso de Fannie Mae y Freddie Mac.

Conclusión

La posición de Deutsche Bank es actualmente marginal, ya que es lamentablemente de fondos propios y no tiene perspectivas de convertirse en clara significativa rentable. Como el mayor operador derivado del mundo y el banco más importante de Europa sistémicamente esto es insostenible. Deutsche Bank es tres veces más grande que Lehman Brothers, por lo que la posibilidad de un fallo inesperado y sin coordinación completamente inaceptable. Deutsche Bank necesita tiempo y capital para ejecutar un cambio de tendencia, ninguno de los cuales se tiene ahora. No tiene la rentabilidad para hacer crecer su base de capital de forma rápida o para apoyar un aumento de capital del tamaño que necesita. Deutsche Bank necesita ya sea un rescate o un rescate.

Un proceso de recapitalización ordenada entregaría Deutsche Bank el tiempo adicional y el capital que necesita. En el primer caso, el banco debe ser declarado no viable con toda equidad, capital adicional de nivel 1 y deuda subordinada dados de baja. Mediante la conversión de 63,1% de la deuda senior a largo plazo para nuevas acciones el ratio de apalancamiento se incrementaría a un fuerte, sin duda, un 9%. Sobre la base de comparaciones de pares recientes, rescatada de los titulares de deuda senior recibiría una recuperación de al menos el 94% de su posición actual. El uso de un modelo de salida a bolsa, donde la gestión se desarrolla y presenta una nueva estrategia para los inversores potenciales en un período de 23 meses, permitiría a los receptores de la equidad de nueva emisión de un proceso ordenado para vender hacia abajo su patrimonio. También crea la posibilidad de una recuperación sustancial de la deuda subordinada, capital adicional de nivel 1 y los inversores de capital.

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Si el libro de jugadas Lehman sigue jugando como lo ha hecho - la negación de cualquier problema ... la culpa a los especuladores ... desatan corto apretón en los talones de los rumores de las inversiones de los fondos soberanos extranjeros ... y finalmente la aceptación - esto no va a terminar bien...

Tal vez ha llegado el momento, una vez más para escuchar de DoubleLine Jeff Gundlach , cuyo consejo era simple: no lo toques. "Simplemente me quedaría lejos. Es un-analizable," dijo Gundlach sobre acciones de Deutsche Bank y de la deuda. "Es demasiado binario."